En el correr del mes de mayo la econom\u00eda de la Rep\u00fablica Argentina ingres\u00f3 en una fase de inestabilidad cambiaria que gener\u00f3 una fuerte suba del d\u00f3lar y oblig\u00f3 al gobierno a tomar una serie de medidas internas y externas (solicitud de cr\u00e9dito al Fondo Monetario Internacional).<\/p>\n\n\n\n
Existe un acuerdo bastante amplio entre los analistas econ\u00f3micos de que la causa inicial de este incremento de la volatilidad cambiaria puede ubicarse en el 28 de diciembre de 2017. En ese momento el ministro de Hacienda Nicol\u00e1s Dujovne y el Presidente del BCRA Federico Sturzenegger dieron una conferencia de prensa en la que Dujovne corrigi\u00f3 las previsiones de inflaci\u00f3n para 2018 desde un rango de entre 8 a 12% al 15%. Pocos d\u00edas despu\u00e9s, ya en enero de 2018, el BCRA lanz\u00f3 un nuevo est\u00edmulo monetario bajando la tasa de referencia de las Letras del Banco Central (Lebacs) en 75 puntos b\u00e1sicos con lo que quedaron en el 28% anual. De acuerdo a Juan Pablo Fuentes economista de la agencia calificadora de riesgo Moodys en Argentina, \u201d el primer error estuvo en crear expectativas falsas de que la inflaci\u00f3n bajar\u00eda de manera r\u00e1pida en el 2017 y 2018 y el segundo, y el detonante de la corrida sobre el peso argentino desde diciembre, fue la modificaci\u00f3n de los objetivos de precios y la subsecuente reducci\u00f3n en la tasa de pol\u00edtica monetaria en enero\u201d.<\/p>\n\n\n\n
A este entorno complejo desde el punto de vista financiero, se agregaron dos elementos adicionales. En primer lugar la sequ\u00eda que afect\u00f3 a la regi\u00f3n tuvo un impacto directo sobre la producci\u00f3n de granos, en particular de Soja, lo que est\u00e1 reduciendo significativamente el ingreso de divisas al pa\u00eds. Paralelamente la suba de tasas de inter\u00e9s de los EEUU provoc\u00f3 una salida de fondos de mercados emergentes y redireccionamiento hacia ese mercado, lo que se conoce como \u201cflight to quality\u201d. Ello ocasion\u00f3 un fortalecimiento del d\u00f3lar en los mercados mundiales de la que no escap\u00f3 nuestra regi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
Finalmente se dieron algunos elementos adicionales que operaron en favor de la inestabilidad cambiaria: los problemas para la aprobaci\u00f3n de la ley de ajuste de tarifas p\u00fablicas, la demora en la aprobaci\u00f3n de la ley de mercado de capitales que coloca a Argentina en mejor posici\u00f3n para obtener financiamiento externo y la entrada en vigencia de un impuesto a las ganancias de capital de no residentes con posiciones en letras del Banco Central (Lebacs).<\/p>\n\n\n\n
En este entorno, y ante la inminencia de un vencimiento muy importante de Lebacs, la presi\u00f3n compradora del mercado sobre la divisa estadounidense no pudo ser contenida simplemente con la venta de d\u00f3lares por parte del BCRA.<\/p>\n\n\n\n
Una primera medida fue incrementar la tasa de inter\u00e9s ofrecida por las Lebacs desde el 33,25% al 40%. El efecto inmediato de esta medida fue una contenci\u00f3n de la suba del d\u00f3lar, pero r\u00e1pidamente ello no fue suficiente y el mercado volvi\u00f3 a mostrar una tendencia fuertemente alcista.<\/p>\n\n\n\n
Pocos d\u00edas despu\u00e9s el Presidente de la Rep\u00fablica, Mauricio Macri, inform\u00f3 acerca del inicio de negociaciones con el Fondo Monetario Internacional a efectos de obtener una l\u00ednea de cr\u00e9dito stand by. Nuevamente el efecto inmediato fue una desaceleraci\u00f3n de la demanda de d\u00f3lares, pero el mismo se disip\u00f3 de forma casi inmediata.<\/p>\n\n\n\n
En los d\u00edas previos a la fecha de vencimiento de las Lebacs, el BCRA enfrent\u00f3 al mercado ofreciendo una suma muy importante de d\u00f3lares a $25. Paralelamente negoci\u00f3 con los bancos tenedores de Lebacs para garantizar la renovaci\u00f3n de un porcentaje significativo de las posiciones.<\/p>\n\n\n\n
La sumatoria de todas estas medidas logr\u00f3 estabilizar la situaci\u00f3n con un d\u00f3lar oscilando en torno a los $25.<\/p>\n\n\n\n
En estos d\u00edas el viceministro Guido Sandleris, el secretario de Hacienda Rodrigo Pena y el secretario de Finanzas Santiago Bausili, est\u00e1n siendo los encargados de llevar adelantes las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional. En declaraciones a la prensa, los tres coincidieron en que las discusiones con el organismo van r\u00e1pido y con bastante nivel de acuerdo, especialmente en materia fiscal. En los medios argentinos se especula que en caso de mantenerse el ritmo de avance actual, sobre los primeros d\u00edas de junio podr\u00eda estar viajando el Ministro Dujovne para cerrar el acuerdo.<\/p>\n\n\n\n
De acuerdo a varios analistas argentinos, en un escenario optimista que implique cerrar un acuerdo viable con el FMI, habr\u00eda que esperar un segundo semestre sin crecimiento del PBI, una inflaci\u00f3n similar o levemente superior a la de 2017 (25%) y un tipo de cambio real similar a los $ 25 actuales (en el entorno de los $ 28 para fin de a\u00f1o).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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